您当前的位置 : 荣一娱乐平台 > 招聘信息 > 巴曙松教授的SAPA中国年会致辞:香港新经济上市体制改革的理论逻辑

巴曙松教授的SAPA中国年会致辞:香港新经济上市体制改革的理论逻辑

时间:2019-03-03 06:14:22 来源:荣一娱乐平台 作者:匿名

原标题:巴曙松教授在SAPA中国年会上的讲话:香港新经济上市体制改革的理论逻辑 编者注: 在新旧经济增长转型的背景下,有必要寻找新的产业,新的形式和新的商业模式来促进经济增长。但是,在香港新经济上市制度改革的背景下,如何更好地聚集市场智慧?如何更好地为新经济融资?请阅读。 演讲者/巴曙松 目前,全球资本系统中有两个系统可以轻松地为生物制药公司提供融资渠道。一个是纽约,另一个是香港。香港也是今年4月推出的新上市规则。 纽约的生物制药公司积累了一些经验,但如果你想专注于拓展中国市场或亚洲市场,香港是你的战略选择。我想从去年到今年了解香港联合交易所的情况。咨询收集市场情报以更好地为新经济融资,然后如何关注生物医药行业,这些战略思想的演变和一些新的发展。 从经济增长的驱动力来看,世界发达国家和发展中国家都可以说,共同的任务是原始的技术进步和创新对经济增长的贡献正在减弱,它们都处于历史低谷。在这个层面上,每个国家实际上都希望通过促进创新为经济增长带来新的增长动力。 让我们看看改革开放以来中国经济改革的不同阶段。其主导产业实际上是不同的。现在,基础设施房地产等传统增长方式的增长势头逐渐减弱,有必要寻找新的产业。新格式和新业务模式正在推动经济增长。 从资本市场的表现来看,情况确实如此。 在转型的这个阶段,经济增长的新动态和旧的动态正在发生变化。总的来说,很难说中国经济增长是否良好,传统经济是否仍在萎缩。让我们看看目前的宏观经济政策。主要词是减法,去杠杆化,去库存,容量和重点。 添加的位置在哪里?我的理解是将这些资源添加到新经济中。显然,从实际市场表现来看,新经济的增长更为强劲。如果你看一下来自美国各地最富有的人来自的行业,它基本上是当时美国经济增长的主导产业。你对美国如此熟悉,你可以将美国经济发展的历史与不同时期最富有的人进行比较。例如,在美国大规模城市化的历史中,对钢铁的大量需求造就了卡内基。石油工业的兴起创造了洛克菲勒,后来成为比尔盖茨和贝索斯,这是美国互联网和信息经济崛起的阶段。 从这一趋势来看,我们可以大胆地期待中国的下一个富豪可能来自大规模的医疗保健行业。至少这个行业竞争非常激烈。对于不同公司的市场价值的影响,从经济史的角度来看,这种产业结构变化的力量超出了我们许多人的想象。十年前哪家中国公司的市值最大?十年前,一家大型国有企业的市值超过8万亿元。结果,十年过去了,市场价值达到了数万亿美元。 现在最大的市值是多少?十年前,一些新的经济公司估计当时没有人会相信它。 因此,产业结构调整的力量非常大。 然而,由于资本市场的杠杆和放大效应,资本市场中最常用的词之一是市盈率,例如市盈率的50倍。它的基本含义是什么?可以说投资者对贵公司的商业模式和产品持乐观态度,并愿意利用未来50年的利润来发展您的业务,因此资本市场可以加快您的产品生产。财务杠杆的作用已经增强。 在此期间,中国的经济增长率正从高速经济增长转向中速增长平台。目前,经济增长率短期呈下降趋势,房地产业面临监管,基础设施投资萎缩,消费下降。 。 然而,在秋季,仍有一些新兴经济体和新兴产业增长更快,新兴产业和新形式也在发生分歧。在这个转型的特定时期,这本身就是新老经济增长动力的转变。阶段。 我经常给一个号码。当然,这些人认为这对某些人来说有点不合适,特别是很多朋友都是房地产,但相比之下,中国经济增长的奇迹。在过去的40年里,高速城市化和工业化已经形成了财政资源配置。在惯性下,中国迫切需要为新经济和创新经济分配宝贵的财政资源。但整个金融体系的惯性仍然分配给房地产,基础设施和其他领域。从数据来看,2017年,中国的房地产正在受到监管。如果你不控制它,你不知道它有多大。全年房地产投资的规模是多少? 10.9万亿。 去年,中国最大的公司被认为是该行业最大的生物医药研发投资,其去年宣布的药物研发投资为17亿美元。如果金融系统继续将资源转化为传统资源,那么我们每天都在谈论创新和技术发展。金融同事和医学一样看数字。可以看出,新经济不容易融资。 因此,香港贸易制定的上市制度的创新,可以说是试图打破传统金融体系资源配置的惯性,即为新经济产业分配财政资源,促进金融业的改善。结构体。 不仅中国是这样的。每个人都看着美国和欧洲。如果他们的新经济不受资本市场的支持,他们将基本上留在实验室并享受自己。他的产品化和工业化是不可分割的。资本市场支持。 从中国市场的角度来看,近年来中国的实际研发投入出现了一些波动。从2001年到2010年,增长速度相对较快,增长速度放缓。 中美贸易摩擦后,我们预计会再次加速。 但是,这种投资不能仅仅依靠政府的投入。政府的投入和引导,公司自有资金以及资本市场的合作可以形成协同效应,真正实现良性循环。 传统金融体系无法满足的新经济融资有哪些特点?企业与人类拥有相同的生命周期。经过巨大的商业浪潮,商业模式开始迅速扩张,并在达到上市标准后上市。在不同阶段有不同的融资渠道和产品来支持它。 如果是典型的工业化和城市化上市融资,有A轮,B轮和C轮,然后列出一定的利润标准。 但新经济的一个非常重要的特征是,如果它想要达到适用于传统经济的标准,例如有多少资产,利润等等,许多都是好主意,他需要大量支持资本金额。在早期阶段。通常什么都没有。资产和利润。最典型的是生物制药公司。我们看到全球生物制药公司60%至80%的资本支出处于研发阶段。目前,没有利润,没有现金流,也没有业务记录。但这次我需要最多的钱。当我每天在实验室里努力工作时,当我需要最多的钱时,我无法获得这笔钱。当产品商业化时,我赚钱并达到利润标准。我可以没有多少钱列出这个产品。 所以我们发现中间存在巨大的不匹配。 我们要做的是,我们是否可以将列表的虚线向左移动,然后在需要最多钱时转移到新经济体。当然,我们仍需要做好准备。 一开始,我们希望吸引整个新经济。然而,当新经济占主导地位时,投资者也必须有适应阶段,必须逐步形成生态系统。 因此,为了在风险和利润之间取得平衡,我认为这是下一届科学和技术委员会面临的最大挑战。 因此,经过市场的反复磋商,我想到了这一点,发现生物技术产业是一个突破口。该行业非常专业,主要经济体拥有严格的官方独立评估体系。累积来自这些评估系统的数据。投资者形成的历史可以用于定价,一些测试通过的一些概率具有内在的价值。 那么,我们如何才能找出专业机构发出的信号的经济价值来评估新经济的发展?这一步并不容易。 现在每个人都只看到结果。幸福的家庭是相似的。这个不幸的家庭有自己的不幸。事实上,香港市场已经进行了两次磋商。我第一次雄心勃勃地覆盖整个新经济,然后逐渐集中精力。的。 这一次,香港上市制度的改革始于生物制药行业,同时推动了一些反映新经济特点的上市公司治理机制的新安排。 例如,在正常的治理结构中,谁是老板谁是老板,但在新经济公司中,优秀的企业家和核心成员对公司的价值有很大的贡献,不得不承认他们的独特价值可以可以说这是新经济的一个重要特征,人力资本变得更加重要。因此,在新的上市制度安排中,这些关键人物可以拥有核心投票权。这些业务骨干,你和数百万其他投资者,1000万给公司的贡献是不一样的。 例如,最近上市的美国代表团,其主要企业家,股东认为,如果他只遵循原来的比例,他可能只占10%以上,所以他有权投票,股东认为你的年轻人是公司的价值。做出了重要贡献。他的投票权是什么?我记得超过40%。改革香港上市制度的过程也反映了香港金融体系的重要优势。它可以聆听市场的智慧。大量上市公司,生物制药公司和PEVC公司给了我们广泛的回应,让我们收集它们。智慧。 在会议开始之前,一些美国朋友说他们不一定知道香港证券交易所和国内交易之间的区别。事实上,这是与两个不同投资者群体和系统的交换,因为香港证券交易所是一个国际金融中心。环。 国内交易所的投资者主要是散户投资者,市值低于50万的散户投资者约占90%。香港证券交易所由机构投资者主导。您知道香港联合交易所的机构投资者是否上市?首先是哪个国家的投资者?第一个是英国,其次是中国和美国,所以它是一个高度国际化的机构投资者群体。 有人曾经问过香港联合交易所的上市公司这么快,你不怕钱吗?在封闭控制的资本市场中,每年资本投资的市场流动性可能有限。张三拿了更多,李思少了,有点像湖的概念,颐和园是这么多的水,今天你抽了更多的水,他只是失去了一点,保持了粗略的平衡。 从这个意义上讲,香港的资本市场可以看作是海洋的概念。香港市场交易所可以说,对市场缺乏资金几乎没有关注。缺乏优质产品和优秀的上市公司应该担心的问题。这些优秀的公司在这里列出。当地的钱还不够。世界500强金融机构中有400多家分支机构。香港没有足够的资金从其他网络转移,所以可以说世界已连接到网络的海洋。这个概念,我们更关注需要优秀的产品,优秀的公司,成长型公司在这个市场,这个市场有希望。我们今年推出的上市改革是腾讯中国经济转型和全球生物医药发展未来经济发展下一阶段的基石。 我是银行分行的总裁。银行融资自然是保守的。由于银行的资金来自存款人,您是否会使用存款人的资金来承担风险?因此,以银行融资为主导的金融体系绝对保守。如果你想向银行要钱,首先要求抵押和担保。因此,要促进创新,就要发展直接融资。我们看到在为国内轻资产新经济融资方面存在巨大困难。此外,从美国市场的角度来看,新经济的上市方式与中国的未来相同。 PE和VC已投放市场。退出的时间越来越长,需要撤销越来越多的渠道。如何在不退出渠道的情况下培育新经济?所以今天我看了看。其中一些是生物医学的创始人,这些科学和技术专家,以及许多PEVC机构。如果生物制药公司在寻找你,那么应该说香港的上市制度改革是有帮助的。为什么?香港的上市制度增加了一条规则。如果你去香港证券交易所,有一些一般要求。当然,详细要求应参考具体规则。例如,第一阶段必须通过药物监督部门的第一阶段,并且没有异议进入。在临床实践的第二阶段,市值不低于15亿港元。风险应该是什么?必须有一个复杂而专业的生物医药投资者才能投入足够的股份。我们认为PECV是一个专业的机构投资者。你必须先把它留给投资者。在承担风险之前,您已经进行了一定数量的投资。 。 在设计新的上市制度时,有必要反思中国有多少优秀企业不在国内市场和香港,但必须走得很远。你说国内批准是严格的,香港的批准非常以市场为导向,而且服务也很好。为什么不从海滩去纽约?除了早期资金来源等因素外,应该说亚洲可能没有一些制度设计,而且这本身就是新经济发展的必要条件。他可以在纽约得到它。 例如,中国公司由中国人创立。他非常重视他对公司的控制。像他自己的孩子一样,他开创了自己的事业。最终,他没有获得最后的大奖。创始人是由公司开设的,尤其是核心团队。使用差别投票权或超级投票权在美国上市的中国股票的市场价值为84%,原本不在中国和亚洲。 其次,我们看看2016年和2017年超过90%的美国上市生物技术公司在12个月内没有盈利,因此他们需要促进融资需求。世界就是这样。看看美国十大市值公司。成分的变化可能在一两年内不明确,并且可以在十年或二十年内清楚地看到。2000年,美国实际上是一个以工业化为主导的工业结构。通用电气和美孚基本上主导了新经济。 因此,资本市场是一种无意识的产业升级。这也是市场价值变化带来的力量。 在过去的几年里,中国的新经济发展一直很强劲,但美国资本市场受益更多。这是因为资本市场体系没有及时创新。 因此,我认为健康的资本市场与实体经济之间的关系需要建立积极的互动关系。资本市场非常谨慎。有必要观察并积累您的信用。就像你在香港上市一样,这需要一些时间来形成。生态系统,不同行业的价值是分开的。 因此,红线是一个特定的行业。蓝线是资本市场的价值。通常,一个好公司往往是一个快速增长的产品,然后受到行业的限制,市场受到增长的限制,而下降是一个好的。该公司不断种植新树苗,在落下之前种植第二棵树,然后继续采用资本市场来支持这项创新,资本市场继续改善您的评估,然后您成为一家领先的公司。 今年,改革开始后,反应非常激烈,尤其是生物医学界的热情。我认为它正在成为亚洲一个非常有活力的生物制药融资和定价中心。 今年,我们在香港证券交易所大厅举行了生物技术峰会。房间里的许多公司一定在那里。我们向大家介绍了新的生物制药公司上市系统。李小嘉校长亲自解释说,这就是他所参加的。会议将集中讨论医生,这也是这个行业的一个特色。 上市制度改革后,香港的首次公开募股再次成为世界第一。这些优秀的上市公司,特别是生物制药公司,将逐步形成一个生态系统,每个子行业的子行业都可以找到主题。您可以查看他的估值,您可以找到专业的分析师和投资者。这是一个快速增长的市场。每个人都说估值很低而且总体上是错误的。 首先,在沪港通和深港通的推出后,国内投资者也可以在香港购买股票,估值差距正在缩小。第二个香港市场是不同的,取决于投资者是否同意你的故事。 。只要投资者接受香港市场的估值,无论我们受欢迎多少次,都没有人为限制。 目前,许多新的经济公司已在香港上市,整个生物制药行业非常活跃。 你不应该告诉你你要去哪里,不要上市。我的建议是了解不同交易所的优势,然后妥善分配您的融资平台。 例如,药明康德于2007年在纽约证券交易所上市。2015年退出市场时,其市值为33亿美元。那时,市盈率是41倍。经过适当拆分后,公司在新三板,香港联交所和国内市场上市。这三个地方的市场价值现在是其原始美国市场价值的十倍左右。这是因为他熟悉不同的资本市场,选择不同资本市场的优势来充分利用它,从而实现资本市场与产业发展的良性互动的双赢效应。 。 (完) 文章来源:“今日头条新闻”2018年12月4日(本文仅代表作者作为研究人员的个人意见,不代表任何组织的意见和看法) 本版:郭飞 编辑:
版权所有:copyleft © 1999 - 2018 荣一娱乐平台( www.animizemedia.com)    备案号:陕ICP备11000304号 法律声明 | 在线留言 | 在线招聘 | 在线调查 陕公网安备 61019002000304号